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发布日期:2021-01-23 作者:admin 点击:

金融界网站2月28日讯 由金融界主办的首届“影响力·基金年会暨2007BOB基金评选颁奖”28日下午在北京金融街威斯厅酒店举行。以下为2007年度BoB基金颁奖实录。   主持人:尊敬的各位来宾、新闻界的朋友们,大家好!非常感谢大家在百忙之中,参加由金融界与清华大学中国金融研究中心携手举办的首届“影响力·基金年会 暨2007年BOB基金评选颁奖典礼”。   本次活动由主题论坛和颁奖仪式两部分组成。我们希望通过这次评选为投资者提供客观实际的投资参考,同时为最优秀的基金公司和最优秀的基金产品提供展示自己的平台。   今天,我们非常荣幸的,请来了国内权威的金融专家作为论坛的演讲嘉宾,他们将带给我们关于08年资本市场的展望和基金行业未来发展的最新思考。今天我们也请来了国内的权威专家作为我们论坛的演讲嘉宾,他们会为我们带来基金行业未来新的思考。   接下来,让我隆重的为大家介绍一下今天到场的嘉宾,他们是:原全国财经委研究室巡视员、投资基金法起草工作组组长王连洲先生;中国宏观经济学会常务秘书长王建先生;国资委经济研究中心副主任李保民先生;中国社会科学院金融研究所副所长王国刚先生;泰达荷银管理有限公司总经理缪钧伟先生;华夏基金管理有限公司副总经理张后奇先生;中国银河证券基金研究中心负责人、首席基金分析师胡立峰先生;第一创业证券副总裁苏江先生;首创证券深圳营业部总经理王洪亮先生;长城证券机构客户部总经理徐文元先生;德胜基金研究中心首席分析师江赛春先生;红塔证券投行创新业务部总经理陶慧波先生。让我们再次用掌声感谢各位嘉宾的到来。谢谢!   李操纲:大家下午好。在这春光明媚,万象更新的日子里,我们迎来了影响力基金年会暨2007年度BOB基金评选活动颁奖典礼,我谨代表金融界网站对各位的光临表示由衷的欢迎和感谢!   BOB基金评选活动由金融界、清华大学金融研究中心共同主办,评选历时1个月,采用定量与定性相结合的办法,在定量分析的基础上进行定性的考察。通过网民、读者投票选定候选名单,然后通过国内顶尖金融领域专家对排名前20名基金公司进行问卷评选等多环节权重相加最终评选出“2007年度BOB基金管理公司”“2007年度BOB基金产品”等奖项。评选信息在金融界、《参考消息》等媒体发布以来,得到基金投资者的热烈追捧,众多基民踊跃投票,在一个月时间内,共有10000多位网民、5000多位读者朋友参加了投票活动,使一批优质基金公司及基金产品浮出水面。   中国基金业从无到有,从弱到强,历经十年的发展,已经成为广大公众投资者信赖、认可、追购和比较理想的投资选择。1998年,只有10家基金管理公司运作29只封闭式基金,资产总额不到200亿元人民币。经过短短十年时间,已发展壮大到今天的59家基金管理公司,370多只开放式和封闭式各类基金,资产净值总规模已达到了30000亿元,投资者已经达到5000万,其中散户个人持有的基金份额达到了4000多亿,所占的比重达到了90%。说明基金产品已经深入千家万户,公众投资者已经成为基金行业的生力军和主力军。   此次BOB基金评选活动本着诚信、公开的原则,旨在让最具有竞争力、最具发展潜力、最有公信力的基金公司为广大投资者所熟悉和了解。作为财经网站,把最优秀的基金公司和基金产品推荐给投资人是我们义不容辞的责任。金融界是目前国内唯一一家在美国纳斯达克上市的中文财经网站,在不久前刚刚出炉的2007年全美股票收益率排行榜中,最终收益率接近400%,位于全美Top 100股票中的第八名,而在美国上市的所有互联网公司中,排名第一。目前,金融界及其旗下的证券之星网站,为广大个人投资者提供金融资讯服务,几乎覆盖了国内全部的活跃投资者。金融界旗下的深圳巨灵信息技术有线公司则为国内上百家证券、投资公司提供金融数据库和分析工具等产品。同时,还通过控股子公司——日发投资有限公司,一家拥有35年历史的香港证券经纪公司,为客户提供优质的港股经纪服务。目前,金融界不仅占据了北京、上海、深圳、香港中国四大金融城市,同时能够为广大用户提供包括港股经纪和金融信息服务在内多样化的产品系列,并在不断拓展新的服务领域,满足用户的多方位需求。   主持人:谢谢李总的精彩演讲!在过去的2007年,我们经历了中国宏观经济持续平稳的增长,以及流动性过剩的如影随形。我们也经历了大众投资意识的空前高涨,以及美国次级债危机带来的金融危机恐慌。而在内忧外患的影响下,2008年中国宏观经济发展和资本市场的走势可能是什么样的, 我相信这也是普通投资者和经济专家们共同关注的热点话题了。   下面,我们就有请中国宏观经济学会常务秘书长王建先生,为我们带来《08年经济形势及资本市场前景展望》的主题演讲!   王建:各位下午好!今天我重点说几个观点:首先我是认为2007年是本轮经济增长的一个顶峰,到2007年下半年,实际上我们已经看到了很多经济开始增长动力减弱的信号。比如说去年6月是最高峰,那么到了去年4季度的时候速度已经开始减缓,2006年的4季度的时候是一个增长的低谷,3个月的工业速度两个14.5,一个是14.7,所以在低增长的平台上继续下降,所以这个更值得关注。   还有一个新上项目投资的增长,去年前11月达到了28%以上,但是我们应该看到这个增长在2006年有一个恢复性的增长,其实新上项目已经到了16%的增长速度。其实这些原因都是和投资相关联的,投资的高峰也是在去年上半年,到12月份的时候投资到了20%以下,如果投资的完成额掉到20%以下的话,后续的投资是不是有一个比较高的增长,我觉得这个都是一个投资周期走到了他末尾非常明显的特征。   那么投资周期的末尾一定是投资需求下降了,而供给能力释放了,2003年是我们投资的高峰,2008年是我们投资的收尾,这样投资需求下降,而供给大幅度的增长,供给能力大幅度的释放,这样需求和供给的格局就会在比较短的时间内发生变化,如果到来的话,会不会有严重的生产过剩的情况出现?这个是我比较担心的问题,去年防通胀、防过热的时候,其实就是防过热,但是我们现在要考虑的是,要防过热,同时要防过冷。防过热,就是周期性的变化到了末尾,供求格局发生了变化,这个是内生性的原因。那么外生性的原因是因为美国的次级债危机的影响在今年会表现的更加明显。因为大家知道次级债从去年开始显露以来,到现在表现的越来越尖锐,但是次级债的高峰是在二三季度,二三季度大量清偿的到期了,那么这个时候有多少人没有能力偿还,现在我们也不清楚。那么次级债基础之上,他延伸出来多少金融产品,这些金融产品在全球怎么发布?谁拿到这个产品?我们也不清楚,世界上现在恐怕没有任何人能够说清楚这个问题。   那么为什么是这样呢?因为从90年代以来,衍生金融工具泛滥,急剧的增长以来,从这个世界发达国家的金融体系来说,对这个问题他没有一个严格的管理办法,现在的管理办法是什么?是金融机构,比如说银行,他买了衍生金融产品,他是不计在他的资产负债表里面的,他是在表外的,如果你表外资产有亏损,你亏损要计在资产负债表,那么这个亏损额有多大呢?我有一个例子,就是花旗银行的一个报表,这个还不是2007年的报表,是2006年的报表,他说2006年花旗银行表内的资产负债表是5700亿美元,但是他的表外资产总共表内外加是2.2万亿美元。在他表外至少有1.5万亿美元在表外,其实次级债占了相当大的比例,其实这些都是衍生资产。为什么美国暴跌呢?原因就是像花旗银行、高盛他们突然披露说我表外资产有非常大的亏损,花旗银行一下180亿,还有其他的几个银行机构一下披露出来400亿。次级债从去年7月份开始表面化,到了4季度已经严重到了这个程度,最后表外资产到底会有多少亏损?每个银行、每个金融机构到底拿了多少?现在没有人能够说的清楚,那么没有人能够说的清楚就导致一个结果,就是金融机构之间不敢做生意,因为不知道对方的水深水浅。如果我跟你做生意,你拿了很多的次级债,出现了很大的风险,那我怎么办?所以出现了另外一个现象,就是当美联储在不断减息的时候,市场利率并没有跟着降下来,如果说今年年初,美联储在9天之内,降了125个基准点,但是这125个基准点在两天之内,银行间的利率上升了12%,在一个月上升了50%,实际上从去年7月份到年底市场利率一直在上升。其实美联储想减息,想刺激经济但是银行不这么想,反而出于防范金融风险的目的,他在不断的加息,银行做的生意是越来越谨慎,所以这样的话就会导致金融的风险在被金融系统本身不断的放大。   有人说美联储的做法和日本央行在日本金融危机的做法不一样,因为日本央行在85到89年日本金融泡沫的过程当中,他是用加息的办法捅破了泡沫,而且在泡沫破了的两年当中,仍然是坚持了比较紧的金融收缩政策。所以有人说日本金融泡沫的破裂,是由于日本央行操作的错误造成的。现在美联储显得比较聪明,就是当美国金融系统发生问题的时候,他是不断的向市场注入流动性,及时的降低了利率的水平,但是这个能不能真正奏效,现在不好说。因为我们看到的是市场的反映和美联储降息的过程并不是一致的。就是央行的利率降低的时候,市场的利率还在上升,那么市场自己的收缩,最后有可能使美国经济发生窒息,那么经济越衰退,收缩的越厉害,降息也是这样,你降不降反正利率都要升,然后大家不敢做生意。   另外还有一种说法,就是美国房地产的衰退因为美国政府的政策,比如说他重新安排人的期限,和利率在一段时间之内冻结这个利率,使他们的负担不至于加重,让这些人不至于丢掉房子。那么美国由于房地产利率带来的泡沫不会蔓延,所以美国经济就会稳住,我认为这个观点是有问题的。为什么?我觉得美国的经济增长它是伴随着巨大的贸易逆差的,那么它的增长是需求的增长,不是供给的增长。那么这个就拉开了国内的供求缺口,导致了大量的贸易逆差的产生。那么为什么可以长期持续贸易逆差呢?这个需求从哪创造出来的?就是从资本市场,从房地产市场价格上升过程当中产生这样的一个需求。那么这个需求他依靠他创造的办法,比如说次级债就是这样产生的,2001年9·11爆发了,不行了,美联储开始减息,刺激房地产泡沫,开始一部分有能力、资信比较好的人买房子,那么后来他又向资信不好的人提供条件让他们买房子,因为房地产价格在上涨,把你的债都还了,你还可以得一套房子,何乐而不为。但是泡沫破了以后,他就不用持续了。还有再抵押,比如说我花30万美元买一套房子,涨到50万美元,那么银行允许我把20万美元拿出来,这个资产就升值了,就是泡沫不断增长的过程,然后可以用做消费市场的需求,然后拉动美国的增长,然后拉开了美国的贸易逆差,这个是这样的一个趋势。但是我们想现在即使没有偿还能力的人,你政府援助他,让他不丢掉房子,但是房地产的泡沫没有了,房地产的扩张过程结束了。所以美国财富效应制造的源泉就断掉了,如果是这样的话美国必然面临低增长,还有一个就是贸易逆差不可能再增长了。那对中国来说影响就非常明显了,去年4季度美国的出口增长了3.9,进口增加了0.3,这个说明什么?说明由于美元贬值,由于他的需求结构在内部进行了调整,他对发展中国家吸纳产品的能力已经在明显的减弱了,而且从去年12月看,中美之间,美方有贸易逆差239亿美元,但是今年1月份掉到了186亿美元。那么这个贸易顺差是收缩的非常的明显,对中国的影响也是非常的明显。现在美元的基本利率已经到了3%,如果为了稳定美国的金融市场,每一个幅度0.5都不到,如果到一个百分点美元也减不下来,就是在未来半年之内可能还会有4次的减息机会。所以当美国的次级债高峰在半年以后到来的时候,那么美国政府手里的支撑进入市场的武器也就被用光了呢?我觉得美国的这场金融危机,到底水有多深,我们应该是非常慎重的对待的。   那么美国的这场次级债危机,对中国的金融市场是一个什么样的影响?我也想讲讲我对这个问题的看法,第一个就是这种影响它的传导机制在主要的渠道,应该是从贸易渠道来传导的。我们去年增长当中有贸易贡献的有2.7%,或者在去年新增GDP当中有23%的GDP是由出口需求创造的。如果出口需求掉下来的话,那么刚才香港经济日报的一位小姐问我怎么估计?我说我估计至少有1.5%,就是贸易掉下来的线%,那么这个已经使我们的增长到10%以下了,是不是这么大?现在还不好说,但是经济减速,会对中国的资本市场产生一个影响,因为我们的基本面不是那么看好了,过去的基本面好、经济增长高,资本市场就繁荣,反过来说可能就会受到一个不利的影响。   我最近看到了一篇分析文章,他说我们贸易逆差的扩大,里面有一个因素就是可能是导致我们1月份以来中国资本市场突然从5000多点跌破4000点的原因,他说外资在往外跑,过去我们贸易逆差里面有相当多的是假顺差,是人家有意识把出口价格提高,然后到中国市场里来。但是现在贸易顺差掉下来了,这个钱就不进来了,甚至还有一部分钱还再倒流出去,这个是导致我们资本市场今年出变化的原因之一。我对这个看法不是非常的赞同,这个原因肯定是有的,但是是不是持续低迷或者是大幅度的下跌,会不会导致这样的格局?我想恐怕不是这样的。从全球资本运行的格局来看,我觉得有一些新的变化值得我们重视。这个新变化可能会引起资本向亚洲特别是中国进入的原因,过去全球资本市场发生一些问题的时候,比如说80年代的拉美债务危机,就是1997年的亚洲金融风暴,当时的资金是从所谓的边缘市场向中心市场转移,那个时候发达国家的金融市场很好,而发展中国家的金融市场发生了问题,所以这些国家发生问题的时候,他们原来就是在发达国家吸引的资本,但是现在他们出现了问题这个资金又流回来了,这位作者也是这样的看法。那么日本发生金融危机是怎么样呢?日本发生金融危机的时候,大量的外来资本跑了。其实发达国家发生金融风暴,就是你的资本也要往外跑,这一次是美国发生金融风暴,其实发生的几率是越来越高,美国的次级债相当多的是被欧洲人买了。最近我看到一个报道,说德国的银行因为这个有一批的银行要垮台,因为大部分都是他们买了,美国是发源地,欧洲拿了美国很多的次级债,日本相对来说比较健康。日本的银行有一个数据,日本整个金融系统拿的是150亿美元左右。那么这150亿美元对日本这么庞大的金融规模来说,不是很庞大的数字。如果金融风暴在美国产生,连带着把欧洲经济也往沟里带,日本相对比较好。然后整个亚洲地区的经济没有那么大的问题,亚洲经济现在增长的比较好,特别是中国经济增长的比较好,所以这次倒可能出现主要资本市场的资金要来临,因为他们那里的资本市场在相当长的时间内没有投资价值,所以可能大量的资金要出来,日本可能是一个大的市场,日元会受到追捧会更加的坚挺。还有相当一部分资金会通过不明渠道进入到中国,这个应该是推动资本市场向上的一个动力。   另外投资周期过去了,那大量的投资资金到哪里去呢?我们现在每年的投资在3万亿左右,那么投资周期过去了,这些资金都要有去处,还有如果房地产不活跃的话,这些资金也会出来,资本市场会是他们的好选择,但是资本市场也面临着一个大选择,就是当经济不好,企业利润缩减的时候,却显得比较繁荣,这样的话的泡沫就会更严重,所以我总的看法就是中国的经济增长在去年已经到了繁荣的顶峰,已经开始逐渐的往下走,在今年有加速下滑的可能,但是资本市场、的繁荣的终结或者说他的衰退应该是滞后于整个中国经济的衰退。谢谢!   主持人:谢谢王建秘书长精彩的演讲!我们知道华夏基金可以说是和中国基金行业一起成长的基金管理公司了,我们也了解到华夏基金目前正在进行为期2个月的全国巡回策略会,给全国的投资人带来投资策略和资本市场信息。   下面让我们用掌声欢迎华夏基金管理有限公司副总经理张后奇先生,与我们分享的话题是《给股票市场一点修养生息的时间》!   张后奇:各位朋友们、女士们、先生们大家下午好!2007年我参加过很多次的论坛,这是2008年,特别是春节之后我第一次参加公开活动,我原来是说2008年开始我不讲了,昨天金融界的赵总说金融界在之前推出这样一个论坛,对我们基金业有一个评价。我想在这里面我跟大家分享一些我自己的一些看法。 刚才王建先生说中国经济进入加速下滑的拐点,我不知道我有没有理解错,我觉得确实是有点危言耸听的,开会之前,我们经济学家给出了这样一个冷静的思考,对不对我也不知道,但是至少对我们在热闹的市场当中是一个惊醒。 这里我想代表华夏基金跟大家分享一点观念,金融界的赵总还有咱们金融界的李总跟我说,要演讲什么题目。我自己想了再三,我跟大家分享一下我的观念,就是给中国的股票市场一点修养生息的时间。   刚刚过去的2006年、2007年中国股票市场实现了历史性的飞跃,超常规的大发展。股票市场自身的运行规律决定了市场需要一个修养生息的一个时间。我想这个是从股票市场供给的方面,我们看看在这样一个超常规大发展的阶段,中国的股票市场都发生了什么样的重大事件或者是将要发生什么样的重大事件,过去我也在不断的场合说过了,过去这两年中国股票市场完成股权分置改革这样大的事件,我觉得他的设计者得诺贝尔奖一点也不为过,我觉得任何一个经济学家你在推动这么多股份公司的股权,在这么短的时间内进入规范的流通市场,这足以载入人类经济制度变革的一件大事,解决了分流通的问题、解决了股权流通的问题。   还有像昨天、今天和明天我们面对的所谓的大QDII、小QDII的解禁。其实这个事情就是市场需要的承接力,有关各个方面千万不要低估。 那么在这两年当中的第二个事件,特别是刚刚过去的巅峰的2007年,中国股票市场融资总额超过了之前历史融资的综合,那么一方面这种巨星国家内的中国航母企业IPO开进了市场,中国石油(爱股行情资讯)、中国平安(爱股行情资讯)、中国工商银行(爱股行情资讯)等等都在市场筹集了巨额的资金。   另外一方面上市公司的再融资也是你方唱罢我登场,大家觉得这个是一块肥肉,似乎是错过了这个村就没有这个店了。那么资本市场作为优化配置的基本功能,再融资确实是他最重要的功能,但是他也有自身的规律,如果超越了市场承接的能力必然受到规律的惩罚,我想这个在最近一段时间的市场运行当中,给中国所有的上市公司,特别是优秀的上市公司,那么市场告诉我们不因为你优秀,你就可以想做什么就做什么,你就可以不受惩罚,这个是第二个方面。   第三个方面就是关于发展多层次的资本市场,我想这个方面作为咱们国家主管部门、监管部门的政策我想我们也不过多的评头论足,但是主板市场作为蓝筹场,他本身的发展面临的困境。还有已经快速发展的中小板市场当中,我们有一批专家领导在推动所谓的创业板,甚至恨不得再开几个扳,还有股指期货的推出。这个是我们过去这几年已经做的或者是将要做的,我个人认为中国的资本市场,在经过两年这样的一个高速发展,如果在2008年甚至今后一两年的时间,能够把股权分置所带来的这些事做好了,已经是功德无量了。   如果一年内把这些事情都做好了,在股票市场当中搞大炼钢一定会受到惩罚的,任何超越规律的事都要受惩罚的,我们改革开放30年了,中国经济发展,在今天中国的金融发展尊重规律是非常重要的。 那么关于股指期货我个人有一个不成熟的看法,我一直觉得当我们的大QDII、小QDII进入市场,这个也没有什么可怕。我觉得太平洋里面多几条鲨鱼是没有什么害怕的,但是在太湖或者是巢湖里面试图养鲨鱼,一定会破坏生物链的,一定会带来不可估量的影响。所以我想中国的资本市场经过了这样一个波澜壮阔的发展,那么在过去的2007年,我想市场的参与者各方最大的得益者不是股票持有人,也不是基金投资者,是谁?就是股权分置改革原来1块钱买的,甚至是打折买的,现在都变成了流通股了,难道你们不应该为这个市场做点什么呢?如果这个市场我们觉得是杀鸡取卵,市场一定会按照它的规律来惩罚不按照规律来出牌的人。   给中国的股票市场一点修养生息的时间,这个是我今天的主题,不要把在未来3年、5年甚至是更长一段时间内,要做的事情在这一年做完,我觉得这样是不合适的。 第二个方面就是谁来支撑中国的股票市场?我们相对封闭的股票市场,它会跟国际主流市场有一个台阶,那么在这样一个市场上我们任何政策、任何市场规则的调整或者是变化都涉及到过去中国资本市场从1990年上交所开业以来,近20年在中国资本市场上始终探索和支撑这个市场广大投资人的利益,所以我想我们这样一个市场,我想在前段时间,有关港股直通车,有关这个市场开放的,这个对市场冲击比较大的政策。那么有关市场重大变化的政策如果没有考虑成熟,我觉得最好就不能够乱放疯球,否则就伤害了市场。投资人的利益是我们我们要确保的,包括我们的政府部门、新闻媒体都共同关注的,把投资者的利益放在心上,这个市场才可以长治久安。   那么在关于基金等机构投资者在市场当中面临的挑战和发展,今天的主题我刚刚看到是基金,其实中国的基金业今年是十周年,那么我个人也在多个场合强调,实际上中国基金业的发展,是把现代资产管理业这样一个基金持有人的追求保值增值这样的权利,通过选择基金公司、选择基金和基金在银行的独立托管制度,和我们实现对投资人保值增值的目标,这样的制度引入了中国。在严格的监管、在基金管理公司法人治理机构和内控机制的前提下,基金管理公司经历了熊市和牛市的洗礼,在基金控制方面是比较有效的,为我们中国数以亿计的老百姓充分的创造了财富,分享了中国经济高速增长繁荣的成果,但是基金作为金融领域里的新金融、小兄弟,我想经过十年的发展,也不过3万亿的规模,相对于股票几十亿的规模,还是比较小的。其实理财是每一个家庭、每一个企业、每一个机构无穷无尽要做下去的事情,一代一代人要做下去的事情,我想在中国基金业十年的发展过程当中,它作为资本市场中流砥柱的力量发挥了他的作用,但是基金不是包赚不赔的,当然不仅仅是由于市场内部的风险,还有专业的基金投资机构无力改变的变化,基金同样是会亏钱的,我想这个是理财的尝试,所以我们基金公司作为专业的机构投资人,他和我们广大的投资人一样需要我们市场有关的各方来共同的呵护、共同的维护市场发展的规则,遵循市场发展的规律,才可以健康的发展。   第三方面我跟大家分析一下,关于当前股票市场内外部环境的因素。刚才王建先生谈了次级债危机以及对美国经济的影响,我个人听下来是盛世危言。前不久我去美国看了一下,在美国我试图去了解一下,我个人觉得次级债危机,中国人民现在警觉了,我觉得次级债危机对美国经济的影响,被中国的新闻界或者是高端论坛严重放大,为什么呢?除了华尔街的一些大佬老或者是高端的管理人才红包少了一些,除了房地产会受到冲击以来,特别是低端的,原来是没有支付能力的,银行对这块的按揭收紧了。那么美国的超市什么的还是井然有序的,完全没有恐慌什么的,我个人觉得完全是一派胡言。我不是说王建先生,我经常看到国内的人说美帝国主义完蛋了,过去日本经济十年几乎是负增长的时候,你去看看日本的大街是不是都是沿街要饭的,这个绝对不是。绝不是次级债帝国主义就垮台了,我是作为普通的老百姓正好有机会到美国去看,所以我感觉:第一华尔街一些机构人员的奖金少了。还有推销房子的多了。这块对美国经济的影响,美国可以动不动花几千亿发动战争,但是对于经济,我个人认为他有进行外科手术的能力。那么我觉得他对中国的影响是什么?我个人的一个观点,我们应该高度重视研究关注次级债危机对中国经济的影响,但是他是不是就是一个致命的一刀,我个人不是这么看。我觉得我们没有必要用别人的错误来惩罚中国人民。   关于中国经济我前不久参加一个活动,就是跟国家统计局的总经济师姚景源同志在一起讨论,他说我们在学宏观经济学的时候,现在基本上都是你所追求的指标,这个对我们是一个惊醒,对GDP有影响,是不是会高速下滑?那么我们有必要这么悲观呢?我们悲观的理由就是中国人民都在疯狂的工作,包括本人,美国欧洲人家都是有条不紊、悠哉悠哉的工作,但是咱们现在有都是疯狂的在工作。还有对于高度市场化的企业,特别是经济当中最活跃的民营企业,尽管我们现在有新的劳动合同法,劳动者的权益受到了保护,但是我们有很多人只有星期六和星期七是没有周末的。我觉得中国廉价的人口今天仍然是中国的核心竞争力,所以我觉得没有必要马上就对中国经济看的那么悲观。而且我们的政府,就是当政者的领导宪法给他的机会就是两届,所以谁不想在我的任期内让中国经济繁荣,地方政府也是如此,所以中国城市化、工业化的进程还没有完成,中国基础设施的建设还在初级水平,所以我想固定资产投资的增长也不可能那么快的降下来了。那么次级债的影响、出口的影响,我觉得会有一定的影响,那么它的表现会是渐进的,2008急刹车、跳水的可能性应该是不大的。   还有一个方面就是关于宏观金融政策。我觉得同志在这场大雪的过程当中说了一句话叫科学的把握宏观调控的节奏。我觉得应该是我们这段时间,宏观政策的定海神针。前段时间我个人觉得支撑中国经济繁荣一个重要的原因,就是从1994年开始,中国的强制性收汇这样的一个外汇管理体制和人民币发行机制带来充沛的流动性,是推动中国经济增长重要基础性的变量,这个是不能轻易改变的,所以还是要回到科学的把握宏观调控的节奏。就是你外贸出口渐进式的,而不是人为的,想的企业贷不了,该发的人民币不发,过渡的行政干预肯定对经济有伤害的,所以我们应该科学的把握宏观调控的节奏,推动中国经济持续健康稳定的发展,实现又好又快的发展。   第四个方面关于内外环境。就是怎样利用税收政策藏富于民。香港提出了降低印花税,我觉得政策制定的方向,特别在之前,我们呼吁2008年开始企业的所得税也开始统一的,我们从33%统一到25%,如果个人所得税的起征点也提高了,如果通过一些其他的方式,从财税政策的方面有利于藏富于民,我觉得对中国社会的发展,对中国社会的和谐,对中国资本市场的发展都是非常重要的。   第五个方面加快社会保障体系建设,推动社会保障基金,还有农保、医保这种专业化的基金,按照规范化、市场化的手段进入资本市场,我想这个是资本市场长期发展的基石,也是中国社会保障功能健全的一个基础,我想这个就是对于我们资本市场发展也是重要的支撑。 最后,金融界本身就是在国内外有影响的互联网媒体,我相信还有一批平面媒体或者是其他的互联网媒体,在此我也对新闻界的朋友说一句话,就是在你们报道中国资本市场的时候,客观理性的报道中国的股票市场,包括基金公司,特别是华夏基金管理有限公司,不要放大、更不要炒作,谢谢!   主持人:谢谢张总精彩的演讲!接下来,让我们欢迎原全国财经委研究室巡视员、投资基金法起草工作组组长 王连洲先生。演讲的题目是《应大力推进基金市场化改革》   王连洲:如何把握中国的证券市场,是依靠有形的手还是无形的手,我们感觉中国当前的调整,是由于市场自己的发展规律还是其他的一些因素,我想根据证监会有关同志讲的推动证券市场市场化改革的问题,尽量弱化行政干预的力度,扩大市场作用的繁荣。我今天就想我们的基金市场今后如何办、怎么发展?我想从这个角度讲一下大力推进基金市场化的改革问题。   回顾十年来中国基金业起伏跌荡,由小到大、由弱到强逐步发展壮大,到去年底,基金份额是2万多亿份,资产净额3万亿,基民总数达近千亿,回报投资者的收益总额不下数千亿,十年的时间,中国基金业走过了西方发达国家上百年走过的过程,这或许使业界感觉到从未有过的满足和欣慰。   但业界并未因此而飘然起来,中国的基金市场仍然是一个风险相伴、很不成熟、急待深化改革、创新发展的新兴市场。中国基金业之所以最近两年来得到迅速发展,取得令人注目的成就,诚然与行业的开拓奋进的努力密不可分,但应该说,主要还是得益于中国经济基本面持续走强,上市公司业绩普遍上升,亢奋走强,资金流动性充裕,人民币资产价格高升等多种大环境因素的时效支撑和烘托。基金与公务的被动局面并没有改观。   基金市场仍然存在着不少的问题,诸如管理人为投资者利益最大化的服务理念难以树立起来,基金利益因主题缺位而得不到应有的维护,投资者与管理者的权、责、利存在着不平衡,部分专业人员受利益的流动频繁,违反职业道德操守,玷污市场的“老鼠仓”利益输送事件被认为公开秘密,不少吸引投资者为主要考虑的“创新”产品实质上雷同等等,都在不同程度上动摇着基金市场发展的根基或者是影响投资者的信息。   自2007年4季度以来,随着大幅度的调整,曾经让业界振奋不已基金“抢购”的火爆场景,因基金业绩的普遍滑落似乎风光难在。有些后进市场的基金投资者多数处于亏损的状态,深感投不逢时。有人担心,鼠年的部分基金在销售不利时,可能会重新出现基金销售的摊派现象,实际上基金摊派的消息已经见诸昨天的报端。   近期与业界有关同志交换看法,一致认为,要冲破影响中国基金市场健康发展的羁绊,维护和增强基金市场的活力,继续使基金成为公众重要的投资选择,巩固基金在中国证券市场重要的支撑地位,有必要就深化基金市场化改革,改善基金市场监管模式迈出实质性的步伐,并且应该成为当前基金市场着力完成的重要任务和目标。   这主要包括:一、改善基金利益分配机构,推进基金业绩与管理报酬的正向联动。这个是一个早在几年前就议论过的问题,但是一直存在着不同的意见。在熊市当中基金投资者可能要求较为强烈一些,而在牛市当中,基金管理者又往往感觉到私募基金在利益分配机制上具有一定的性,不管哪种情况,这里都有一个基金当事、责、利的诉求平衡问题。应当承认现在按照基金资产净值计提基金管理费的办法,存在着权利和责任不对称、收益与风险不对称的弊端。这既不利于调动基金管理认履行责任的主观能动性和积极性,更不利于通过优胜劣太的市场平等竞争,提升整个基金业的管理水平,反而有可能大大增加管理人的有意或者是无意损害投资者利益,丧失诚信操守的冲动。因为这种机制造成的必然结果,就是管理人为了自身的利益考虑,提高公司的经营效益,会超越自身管理的能力而想法设法一味去争取基金管理规模的扩大,以增加自己的收入,而不会过多的考虑和注重基金资产未来的投资效益。无论是基金的拆分、基金的复制,还是不按规定进行基金的分红或者是少分红,都可以在这里探索到根本的初始动因。   科学合理调整基金收益分配机构,借鉴私募基金的一些做法,实行基金业绩与管理报酬一定方式的正向联动,还有利于进一步强化、完善和健全基金的激励机制、约束机制、内控机制,将有效改善专业人才在公募、私募之间因为利益差别过大而出现的频繁流动现象。这对于创造平等公正的市场竞争环境,稳固基金公司的骨干专业队伍,无疑有很大的益处和必要。   二、推动基金管理股权结构多元化、多样化改革,基金公司专业人员的持股权益问题,宜早日纳入仪事日程。基金管理公司应当被认为是按照信托的法律成立的受人投资之托,代人投资理财的受托财产管理机构,其本质是凭借资本为公众提供投资服务的团队,而非一般凭借产业资本,提供物质产品的加工贸易企业。基金管理公司赖以生存和发展的基础是精干的人才、优良的业绩、诚信的操守、高效的服务。 鉴于基金公司受托管理他人财产的特质要求,重要的不是由哪个背后的股东建立或者控股这个基金公司,而是由哪些具有资质的专业人员来支撑这个公司,更有利于提高基金管理的水平和服务质量,满足投资者的利益需求。有资料说,有限合伙制的基金管理公司在国外很多,并且长期实行员工持股。美国富达,家族持股49%,员工持股51%;美国景顺集团,员工持股40%。我国目前的基金管理公司,多为国有商业银行、证券公司、信托公司和其他一些国有大企业控股或参股,这在目前传统观念或者是市场环境下,不能说没有一定的客观性、必要性和合理性,但是随着全球经济一体化特别是加入WTO以后,国内市场的变化,对于这样一个市场应变性强、受托管理他人财产,并需提供优质服务的基金管理机构,其股权仅仅允许国内金融企业甚至国外企业所持有,难免不是过去传统习惯的一种做法,实际上已经远远不适应各方面制度都已经发生变化的市场需求,推进基金管理股权多元化、多样化的改革,运用多种方式和办法,对公司员工实施持股权益的激励和约束,对于稳定专业队伍,调动专业人员工作积极性和创造性,降低有关人员违规行为发生的可能性,应该具有积极的现实意义。当然,实施这一改革,可能还会遇到不少相关的实际问题,因而需要考虑周全、统筹兼顾、稳妥推行。目前有些基金管理公司的股东会和董事会,可能已经在着手大力推动这一工作的进行,并已开始制定相关方案,对此工作进展,业界应当满怀信心,乐观其成。   三、降低成立基金管理公司的成立门槛,让更多具有一定资质要求的机构、单位或个人有机会通过市场择优进入基金管理业,将基金公司的这一品牌垄断资源逐步成为市场资源配置、保护基金投资者利益、促进基金市场平稳、健康发展的需要、前不久博时基金公司的部分股权,被一证券公司动用63亿多元的天价竞拍走。这使很多人感觉到异乎寻常,这个价格高低与否,是见仁见智的问题。但不能否认,基金公司的资产并不高,之所以被卖到了如此的天价,实际上被看中的主要是特许的垄断资源,特别是有专业人员、智力资本逐年累积的几千亿元的基金资产规模,不少人认为这未免不是现有监管模式下出现的景象。很难说是一个市场化的正常价格反映,有人甚至设想过,且不说拿63亿元购买博时基金公司的部分股权(48%),就是拿出其中的40亿、30亿甚至20亿元来招募相关人才,进行有效组织并收到同样的环境关照,就不难再造一个为投资者提供可能更优质服务的全新“博时基金公司。”这当然是旁观者的遐想。但是不管怎么样,基金公司高门槛的计划控制进入制度,对充分利用和配置基金市场资源,促进基金业长期、稳定、健康发展并不见得有利,对基金投资者的利益保护业更非福音。可以设想,以逐利为本质特性的资本,以如此高昂的成本价格入门一个基金管理公司的部分股权,它今后将以怎样收回成本和争取盈利的心态,来琢磨应对这个需要善待的市场和不成熟的基金投资者,应当存在这相当大的想象空间。   四、基金监管应松严并济,该松绑的大力松绑,该从严监管的,应认真履行职责,不能出现监管的空档,对于基金市场主体依法自主经营的权益和行为,储如基金经营的机制选择、基金产品的研制发行、基金业务的拓展开发、基金投资机会的把握、基金产品的营销推广等等,就应该该大力松绑,减少具体的干预程度。相反,对于同上市公司、媒体和咨询机构联手,进行内幕交易和操纵市场价格等违法违规,乱及市场秩序、损害投资者利益的事情和行为,就应当及时出手,依法严管。认真履行职责,该严肃查处的就及时查处。过去,监管层对于某公司个别基金经理“老鼠仓”行为的披露和处理,曾得到了好评。目前,业内反映比较大的,就是发生并放在证券交易中介机构,各基金投资交易的原始记录,据说这些都是私密资料,但是却被制作成垄断的商用软件,通过特定的中介机构被收费公开,法定的投资交易平台被如此无限制的商务利用,这违背了各基金对交易原始记录需要安全保护的意愿,也无疑增加了基金运作的社会成本,伤害了基金投资者的利益。这是否属于该管不管的一个例子,市场自由公论,但不管怎样,监管不能出现漏洞和空档,“该管不管”现象应当禁绝。   基金监管的主要职责,就是贯彻市场的公正、公开、公平原则,维护市场正常的竞争环境和秩序,保护投资者的合法权益。每个国家的证券监管层,都无一例外的将保护公众投资者的利益放在首位。保护公众投资者利益,追求投资者利益最大化,是基金管理运作根本的出发点和归宿点,任何人都不能设想以影响基金利益去达到一定目的或者牟取一定利益的合理性、合法性。监管者需要以的身份,依照法定的制度和规则公平、公正地维护市场正常运行秩序,而不宜既当又当事主,混淆角色功能,产生行为的不公。规管者受规管,监管行为应受法律法规约束,不能无限扩张,这是推动基金市场化发展,尤其应当注意和警惕的。   为了基金市场化发展,还应鼓励社会上各种反映公正呼声的力量,参与对于市场主体以及监管自身进行监督。这是规范基金市场的内在需求,也是法制社会应有之意。监管需要具有、科学和敬业精神、不是替民作主。出于规范市场的重大政策、制度和规范,需要集思广益而不是仅仅考虑某些特定人的意见。要维律对市场作用的严肃性、权威性,提高违法违规的成本。有法不依,执法不公,是导致市场怨声鹊起、影响基金市场健康发展的一个重要致因,向来为法制社会所警惕,更为社会主义证券市场所不容。   五、加速基金法的修订,为推进基金的市场化提供法律支撑。现行的中国《证券投资基金法》,为确立证券投资基金业再中国证券市场上的专属地位,扩大和提高基金在社会上得以生存和发展的空间和活力,推动我国基金业顺利进入一个架构日趋合理、信息披露及时、公众影响力日益提高的崭新发展阶段,做出了应有的贡献,发挥了应有的作用。但是,限于当时的市场环境和对市场严厉管控的立法思维,现行基金法过高的市场准入门槛,过严的投资限制,过细的基金运作规定,过于原则的违法惩处规定,已很难适应当前金融市场改革深化发展的客观需求。加速基金法修订工作,势在必行。   基金法的修订,将为促进基金业的进一步市场化和加大投资者利益保护力度,提供坚实的基本制度和法律保障。可以想象,在未来的基金法中,基金管理的促之形式和股权结构的限制将有望消除;基金管理机构的业务范围及其基金的投向范围将会扩大;基金管理的进入门槛有望降低,而自主经营的地位和权益将得到进一步尊重;基金持有人的话语权和利益保护将得到强化;行政监管将趋规范化、严格化和科学化;对基金市场违法违规行为的处理,将趋更为科学和严厉。可以相信,中国的基金业将在市场化的改革中,焕发新的活力,获得新的开拓,迈出更大的发展步伐。谢谢大家!   主持人:基金评选活动由金融界、清华大学金融研究中心共同主办,评选历时1个月,通过网民、读者投票选定候选名单,然后通过国内金融领域专家对排名前20名基金公司进行问卷评选等多环节权重相加得出最终确定获奖名单, 评选出“2007年度BOB基金管理公司”“2007年度BOB基金产品”等奖项。   下面我们就有请颁奖嘉宾来为我们宣布“2007年年度BoB基金产品”的获奖名单,有请国资委经济研究中心副主任李保民先生来宣读获奖名单!   李保民:BOB基金产品共13支:1、华夏大盘精选 华夏基金管理有限公司;2、博时主题 博时基金管理有限公司;3、广发聚丰 广发基金管理有限公司;4、华夏优势增长 华夏基金管理有限公司;5、上投摩根阿尔法基金 上投摩根基金管理有限公司;6、华夏红利 华夏基金管理有限公司;7、博时精选股票 博时基金管理有限公司;8、华夏平稳增长 华夏基金管理有限公司;9、兴业趋势 兴业基金管理有限公司;10、广发稳健增长 广发基金管理有限公司;11、基金裕隆 博时基金管理有限公司;12、嘉实货币 嘉实基金管理有限公司;13、南方宝元债券型 南方基金管理有限公司   主持人:此外 ,我们此次活动还评选出了最佳电子商务基金和最佳风险控制基金奖两个单项奖。下面,我们就有请李保民先生再为我们宣读一下获奖基金公司的名单!   李保民:单项奖:最佳电子商务基金 泰达荷银基金管理有限公司;最佳风险控制奖 华宝兴业基金管理有限公司。   主持人:请以上获奖基金公司的代表上台领奖!有请我们的颁奖嘉宾:中国银河证券基金研究中心负责人、首席基金分析师胡立峰先生和德胜基金研究中心首席分析师江赛春先生!   主持人:接下来15分钟左右的休息时间,大家可以利用这段时间稍事休息一下。希望大家能在16:00准时回到会场。谢谢!   主持人:我们了解到中国基金业从1998年初的开始筹备到目前,已经历经了10年的发展历程。那么作为投资者本身,在基金品牌成为投资人最关注的购买因素条件下,基金公司的品牌号召力显得尤为重要。基金品牌的形成与专业核心的管理团队、适当的营销策略、以及服务等都息息相关。   让我们用掌声欢迎泰达荷银管理有限公司总经理缪钧伟先生,今天与我们分享的话题是《如何做好基金营销、基金服务》!   缪钧伟:尊敬的各位来宾,女士们,先生们:下午好!非常感谢金融界、清华大学中国基金研究中心主办的BOB基金评选活动将最佳电子商务奖授予泰达荷银,同时也非常荣幸能够有机会就基金营销、基金服务这个话题与大家一起探讨。   一直以来,金融机构都是根据客户的资产规模来决定提供给客户何种产品和服务,往往将时间与精力集中在拥有最大AUM的客户,基金行业也是如此,其不同的客户服务水平的划分标准基本上都是基于客户的AUM。但是如果我们满足于这种做法的话,它所带来的缺陷就是:金融机构无法进一步深入得知客户对于某项特别财富管理的需求。   从美林证券提供的全球财富报告的调查中,我们意外地发现,实际上金融客户所期望的服务水准并不是基于他们带给公司的资产额,也就是说并不是说他们所投入的资金越多,所希望的服务水准越高,而是由性别、年龄、种族等人口特征、财富来源、投资活动的参与程度、人生阅历与风险承受能力等多种因素决定的。例如,对于一些拥有投资经验的客户,他们对于投资活动的参与程度较大,因此投资咨询是他们普遍期望的服务内容;但是对于另外一些富裕人士来说,他们不一定了解投资,在保持平均收益水平基础上,更关注的是如何方便地、安全地通过网上服务获取帐户信息,此时,安全因素(包括帐户信息安全、人身安全)等等反而是他们考虑问题的第一要素。   因此,如果要充分发挥客户关系的潜在价值,就必须不断地检视客户的需求,通过以客户为中心的服务方式,金融机构才可能与客户建立更深厚的关系。   关于基金营销与服务这个话题,我今天主要想和大家分享一些国际上比较前端的金融机构服务理念。目前国际财富管理界日渐显露出这样一种趋势,即随着投资者对产品和服务的需求日益增长,提供以需求为导向的、全新的、动态的客户服务模式悄然兴起,正在逐渐替代以往以资产管理规模作为衡量客户需求的有效指标。这种服务模式是把客户放在第一位,并将与客户财富管理需求有关的行为、背景与投资特性纳入考虑范围,为每一种细分客户建立适当的服务模式,以多方位的动态策略来提供客户服务。运用以需求为导向的策略,可以更贴近客户的需求,进而提高客户满意度与忠诚度并吸纳更多客户。   首先,我们必须超越以客户购买基金的AUM规模来划分服务标准这样一个简单的出发点。除了考量AUM因素之外,客户的兴趣、文化背景、与公司互动的频率、偏好的沟通渠道 (每位家庭成员可能不同) 与理财行为特性都是为这位客户划分客户群、制定服务标准的所要考虑的具体问题。因此,如何准确地获取客户信息、了解客户需求对我们准确地提供适合客户的服务非常重要。在这一点上,电子商务手段为我们打通了直接与客户沟通的渠道和桥梁,大量地运用电子商务手段与我们的客户直接沟通、对话、获取第一手资料对于我们的成功至关重要。   其次,基金行业应该努力避免提供简单的、统一的产品和服务,而是应该以公司的整体策略与客户终身价值来决定产品与服务。找出客户需求之后,公司要评估自身的核心竞争力与整体策略以决定该着重在哪一部份。必须了解哪些产品与服务可望满足客户并且与客户建立长期关系。在这一点上,泰达荷银也进行了大胆的尝试。在2007年年初,我们与交通银行(爱股行情资讯)合作,成功地推出了一款组合产品---泰达荷银安利宝,这个产品的最低购买金额为10万元,但是它更加强调稳健的投资风格与后续的投资咨询服务,极大满足了一部分高端客户的需求。令我们非常惊喜的是,这款产品在销售第一天就已经达到预定规模的上限。由于我们要保证为购买这个产品的客户提供良好的服务,因此至今这个产品仍然处在停止申购状态。从这个实际例子我们可以看出,只要我们能够准确地识别客户需求并为他们提供适合的产品,在细分的客户群中,我们依然可以获得成功。   再次,选择服务方式与执行模式。选择最适当的服务方式,意味着挑选出最能够符合客户需求的适当渠道与执行模式。执行模式要能够调整或相互结合以满足特定客户需求。能够通过某个平台,直接地与我们的客户和潜在客户进行互动式沟通是我们努力的方向。在这一点上,泰达荷银非常重视公司自身的网站、Call Center以及整合所有与客户有关的系统CRM平台的建设,同时也非常重视与外界合作伙伴,比如说像金融界这样的优秀的网络平台的合作。   最后一点是,基金公司必须投入资源,在客户需求分析上狠下功夫,以便即时掌握客户需求。若要有效满足并且提前了解客户不断改变的需求,公司必须持续检视并更新客户资料与行为模式(如资产配置与资金动向模式、交易与沟通频率、网络使用情形等)。这些信息很有价值、可以帮助我们更新与制定执行模式与服务方式。但是这些信息往往是隐藏在客户的一些具体行为的背后,需要我们投入人力物力、进行深入挖掘、分析和识别。   泰达荷银是国内最早的合资基金公司之一,成立5年多来,无论在投资上还是在服务上,一直在跟踪国际上先进 的投资管理理念、先进的服务模式。我们今天获得了“最佳电子商务奖”,也是因为我们在这方面进行了一些业内领先的尝试。   2007年,泰达荷银电子商务部门一直在构建以客户需求为导向的动态服务模式。4月,在基金业内首次推出风险测试活动,为所有进入泰达荷银网站的客户进行基金投资的风险测试调查,并根据投资者的风险测试结果提供相应的投资建议。随后,我们又建立了定期定额达人开讲专区,凡是有需求的客户,都可以在线上免费获得为其量身打造的基金定投方案;同时,我们也采取各种各样的激励手段,鼓励客户与我们的直接交流和对话,从他们的反馈意见中,去深入挖掘客户的需求,帮助我们制定产品和服务策略。这些将客户理财需求有关的行为、背景与投资特性纳入考虑范围,为每位客户提供量身打造的理财方案的实践,使得越来越多的投资者开始使用泰达荷银的电子商务获得理财信息和进行网上交易,客户的忠诚度和满意度达到前所未有的高度。2008年我们还会在此基础上继续做下去,踏踏实实做到以客户为中心,理解客户的需求,针对客户需求提供适合的产品和服务,以提供全方位个性化理财平台为我们最大的目标。   根据中国证券业协会的统计数字,到目前为止,股票型基金个人投资者的占比已经快速大幅上升到90%。但是在目前一亿左右的基金个人帐户中,月均固定收入在2千元以下投资者的比例为25.4%,月均固定收入在2千至5千元之间的投资者比例为50.6%。可见在基金个人投资者中,月收入在5000元以下的群体占有76%的绝例。同时,在2004年-2007年四年间,个人投资者股票基金的平均持有周期分别为20个月、18个月、14个月和9个月,呈逐年下降的趋势。这种状况值得我们深思和警醒。   我们认为,个人投资者占比大幅提升所导致的投资者结构的重大变革,是基金行业取得巨大进步的重要标志之一,说明基金这种投资工具已经较为充分地为普通投资者所认知和认同。但是第二组数字却说明,在这样一个占绝对比例的投资者群体中,风险承受能力较低的中低收入者占有绝对的优势,这些投资者的大部分资产又恰恰配置在了风险相对较高的股票型基金上。第三组数字尤其说明,尽管个人投资者占比大幅增加,但他们的基本投资理念并没有获得相应的提升,通过基金投资来博取短期收益还是很多投资者的投资动机。   一方面,这种持有人结构的单一现象和盲目进行高风险的资产配置将导致基金产品本身的发展不均衡;另一方面,非理性地博取短期收益的心理与基金这种长期投资工具的性质不相匹配,都将影响到基金业长远发展的基础。这是我们所有业内人士需要重视并认真应对的重大课题。   一个投资者需求多元化、理财产品多样化的市场才能称得上是成熟健康的市场。无庸置疑,我国基金业经历了2006、2007两年的飞速发展,但行业整体仍然处于发展的初期。在这样一个特殊的历史时期,作为专业的资产管理机构,我们不仅需要履行为客户创造良好业绩的神圣职责,还要承担起投资者教育和服务的社会责任。我们认为这也是客户服务的一部分内容、而且是非常重要的内容。   因此,就在昨天,泰达荷银召开了一次大规模的新闻发布会,正式启动了“合赢2008,财富千万家”大型投资者教育活动,这个活动的目的就是要以持有人利益最大化为目标,将泰达荷银稳步建立的企业社会责任文化,通过内容更为丰富、层次更为清晰、更有针对性的投资者教育活动展现出来,让更多人、更多家庭实现财富梦想,成就幸福之家,合赢财富人生!   很荣幸能够在今天的颁奖典礼上与在座各位朋友分享我们的一些观念和经验。也非常荣幸我们在基金营销、基金服务上的努力获得了广大投资者和BOB基金评选活动各位专家的肯定。希望大家能够一如既往地支持泰达荷银,支持泰达荷银电子商务的发展!谢谢!   主持人:我们知道,国有企业改革面临着一系列的难题,在这种情况下,设立和利用企业改制重组基金,来推动产业机构调整和升级具有重要的意义。我们今天也非常荣幸的请来了企业改制重组基金的积极倡导者,国资委经济研究中心副主任,李保民-李博士,来为我们讲解一下《企业改制重组基金的建立对国有企业并购重组的作用和意义》。欢迎李博士!   李保民:首先感谢年会给我这么一个学习的机会,学习不是谦虚的说法,这个是发自内心的。因为我在接受邀请的时候,他们告诉我说是高级研讨会,所以今天我来了。但是这个评选我不知道,在这里我向大家表示祝贺! 还有目前我说的企业改制,从古至今这个是我们研究中心的课题,和任何部门、机构没有关系,所以拜托各位媒体的朋友,你们在宣传的时候,不要和任何部门、机构联系起来,这个仅仅是我们研究中心的课题而已。   根据会议的要求,我给了一个发言的题目叫创建企业改制重组资金加快国有企业改革发展。我从两个方面简单的介绍一下情况:第一个方面谈一下构建企业改制重组资金的客观要求和现实条件,我主要是从四个方面跟大家介绍一下:1、就是国资委现在承担的改制的这个任务。2、要进行结构调整。3、要确保国有资产的保值增值。4、目前中央企业也好地方企业也好,监管的主要是大型的国有企业。这些大型国有企业自然在技术创新的方面,承担着义不容辞的重任。所以我从这四个方面谈谈我们改革重组资金,是不是跟我们的改制工作联系在一块。第二方面个谈一下构建企业改制重组基金的工作指导和政策支持。   党的进一步号召要“深化国有企业公司制股份制改革,健全现代企业制度,优化国有经济布局和结构,增强国有经济活力、控制力、影响力。”   当前,国有经济结构调整和企业改制重组仅仅是开了个头,突出表现为企业整合力度不够,主要还是政府从外部推动,缺少企业内在动力和外部投资者的介入。针对国资监管和国企改革制度创新的难题,及时设立和运用企业改制重组基金,对落实“调整国有经济结构、进行国有企业改制、实现国有资产保值增值和技术开发创新”等改革重任,是一个新的考虑和选择。国内外金融和公司的改革表明,基金在结构调整和改制重组中具有独特的功能和作用,构建一支企业重组改制基金(以下简称基金),有针对性地解决一些国有经济的战略性调整和企业改制中的突出问题,具有积极的作用。   首先,创建企业改制重组基金,对推动国有经济结构调整具有积极作用。基金作为市场经济国家推动产业结构调整和升级、实现企业改制重组的有效金融手段,有着“集合资金,专家理财,组合投资,市场运作”的特点,可以有效地集合国有、社会、外资等各类资本,从一定程度上满足国企改制、盘活存量资产的资金需求。基金集合资金之后,委托专业的基金管理公司和聘任具有丰富资本运作经历的基金管理人,结合国有经济战略调整的规划,针对不同行业的改制企业进行阶段性、较大金额的投入和退出,整合产业结构。在为被投资企业提供增量资金的同时,还会发挥其“专家理财”和“资源整合”的功能,为被投资企业提供发展战略、激励约束、人力资源管理、市场渠道嫁接、战略合作伙伴引进乃至上市资本运作等一系列增值服务,实现结构调整的发展目标   其次,创建企业改制重组基金,对加快国有企业改制具有积极作用。一是为国有企业进行产权多元化的改制提供了一种新的投资主体。基金是市场化的投资机构,在其投资国企改制项目成为股东后,可以在产权结构上解决目前国有企业股权单一、股权结构不合理的问题。二是基金作为机构投资者通过建立健全法人治理结构,行使企业股东决策权力,专家理财,专人负责,从公司决策机制上规避“一股独大”导致的决策不科学现象。三是针对国企改制目前存在的“钱少人多”的突出问题,基金通过投入增量资金,整合改制企业,实施主辅分离辅业改制,实现资本市场上市,使存量资产得以盘活,生产经营进入良性循环,从而增加就业拉动,使人的问题得以从根本上解决。   第三,创建企业改制重组基金,对实现国有资产的保值增值具有积极作用。企业改制重组基金不同于慈善基金、公益基金,内在的特点和功能是能在产权市场上进退自如,并在资本的流动中实现利益最大化。基金一般要展望3至5年的收益,这与企业以保值增值为重点的任期考核也是相衔接的。设立基金还可以把暂不上缴的利润,转变为投资,为建立国有资本经营预算打下基础。2007年,国有企业实现利润1万多亿元,其中,中央企业实现利润9000多亿元,若有一定比例的利润投入基金,用于改制重组,对资本在投资流动中实现保值增值具有重要意义。如果基金作为国有控股的机构投资者,还可以有效地避免和防止“国退民进”和“国退洋进”的负面影响,在资本营运中实现国有资产的保值增值。   第四,创建企业改制重组基金,对推动企业科学技术创新具有积极作用。基金作为追求被投资企业价值最大化和中长期稳定回报的机构投资者,其投资周期通常与企业研发周期相吻合,投资后会从董事会决策层面要求企业加大技术投入,会从全球市场竞争的角度衡量所投资企业的技术竞争,形成具有自主知识产权的核心技术和核心竞争力。据统计,科技研发周期与基金的投资周期大体上都在3至5年。要加大技术研发的投入,切实加强自主创新,充分利用基金是一个重要的方面。   总之,在推进国有企业改制重组的进程中,设立国企改制重组基金是值得一试的新举措和新方法。宏观经济良好、政策法规可行、改制融资需求巨大、资金供给充足、成功案例可借鉴、专业化基金管理机构和基金管理人才成熟也为设立基金提供了现实可能性。比如,在资金供给方面,170000多亿的银行储蓄,15000多亿美元的外汇储备,2007年央企业实现的9000多亿的税后利润,都是设立基金的现实条件。   基金的投资方向为中央企业,主要是二级企业的改制重组;地方大型国有企业的改制重组;国有企业主辅分离中的辅助企业的改制重组。   基金退出方式主要有:发行上市,现行规定基金3年以后可以上市。通过产权交易市场退出,主要指非上市公司的股权。协议转让。打包出售。公开拍卖。回购。资产证券化以及可能的其他金融创新工具。   一是加强对企业改制重组基金指导和支持。“谁审批,谁监管”,这是现行基金管理的基本原则和实际做法。设立产业投资基金须经国家发改委核准,具体由发改委经贸司进行审批。据了解,对此并没有特别的政策障碍。设立基金具备的条件:一是基金拟投资方向符合国家产业政策;二是基金管理人须具备3年以上产业投资或相关业务经验,3年内持续保护良好财务状况;三是法人作为发起人,每个发起人的实收资本不少于亿元;四是管理机关规定的其他条件。   对基金的投资是基金股东的自主行为。要跟投资企业讲清楚:投资不投资是企业的事。投资成功后赚了钱你是好样的;投资失败赔钱要追究责任,这实际上是对企业投资决策的制衡和约束。   要引导企业在做强做精主业时选用基金。在实际中,中央企业主要改制的是在二级企业,尤其境外上市做的很多。如果不从国有企业改革起头,就找不着起点,对象主要是这么几种,一是企业不是太大,二是有上市的前景,三是状态不是太差,就是产业价值比较高。通过基金介入国有企业改制重组,在目前的起点上解决问题的范围是有限的,只是解决一部分问题。通过基金推进企业改制重组,是市场经济条件下的一个重要的方式。   二是修改完善相关的法律法规。从基金参与企业重组和资产处置的经验来看,成功的运作必须得到强有力的法律支持,因此在国企改制重组基金运作过程中至少需要在两个方面得到法律层面的支持:首先,关于产业投资基金设立和运作的法律法规,如《产业投资基金法》如果不能在短期内完成法律法规的正式出台,要在设立和运作方式方面给予一定程度的突破。为了推动产业基金的快速发展,可首先制定《产业投资基金管理暂行办法》,待条件成熟后出台《产业投资基金法》。从证券投资基金的运行过程看,这种做法是可取的,符合事物发展的规律,也有利于在发展中规范产业投资基金行为。其次,关于资产处置方面的法律法规,目前我国还没有关于资产证券化方面的法律法规,也没有相关的试点经验,因此,建议国企改制重组基金在资产处置方面可以进行积极的创新和试点。   产业投资基金的运作涉及到投资人、基金管理人以及基金托管人之间的委托代理关系和信托关系,各当事人的权利和义务关系比较复杂,必须有健全的法律予以保护和制约。另外,产业基金是一种涉及面较大的金融运作,为了社会稳定和经济安全以及保护投资者利益,建议通过法规对基金的相关运作环节进行严密行政监管,监管法规既是保护投资者也是保护投资基金本身的发展。   三是加快金融工具创新。企业法人治理的改善主要是通过引入新的资本(或股东)进行,但企业的重组则需要金融工具创新的支持,这一点在美国企业大规模重组过程中表现的尤为突出,可以说没有金融工具的创新就没有企业重组的成功。   在金融创新方面,美国在处理企业财务危机时采用的垃圾债券、延迟零息债务处理方案等。目前,我国的金融工具非常有限,而且在创新方面管理非常严格。因此国企改制重组基金需要金融创新工具,需要在金融创新层面能够获得有关方面的支持或者希望有关方面的配套改革能够尽快推进。如资本市场体系是否能够加快建设步伐,为国企改制重组提供有效出口等。   四是继续深化投资体制改革。政府支持产业投资基金的目的是为了使相关产业快速成长,因而给予一定的资金支持是有必要的。政府资金支持的途径主要有两个:一是财政补贴。政府补贴是在西方国家运用得较为普遍的一种政策性补助措施,主要是以少量的种子资金带动大量的资本投入到一般私人资本不愿涉足的风险性较大的领域,起到一种带头、引领和导向作用。虽然政府补贴有限,但对产业投资基金来说,一定程度上提高了资金的收益率、减低了投资风险,是对重组基金的一种直接的鼓励。二是政府直接投资。在必要的少数特定领域中,政府可以实行直接投资的政策,如政府直接投资于一些高科技、基础科技项目,以增加产业投资基金项目来源。政府也可以直接注资到相应的产业投资基金中,成为基金的投资者之一,这样可以发挥其导向和引领作用,带动更多的资金投入到产业投资基金中,促进产业投资基金的发展。   然而,政府也要把握好在产业投资基金中的定位问题,毕竟产业投资基金是市场化的结果,因此,政府的作用只是服务而不是操纵,特别是在基金运作的具体环节上,政府应该退出。例如,政府不宜直接参与产业投资基金的管理、不宜直接以任命的形式指派基金管理人,而应将这些事情交给市场和投资者自身,从而避免基金运作的政府化,步入财政投资的老路。政府更不能给产业投资基金下达指令性的投资建议,投资决策权属于基金公司董事会或基金管理公司。总的来说,政府的作用在于该管的要管好,市场决定的事决不干预。   五是建立和完善国家税收政策。尽快建立和完善以税收优惠为导向的基金税收体系,是促进国企改制重组基金健康发展的一个不可忽视的环节。投资基金是一个财产集合,这决定了其不具有一般企业那样的纳税主体地位。基金既没有组织机构代码证和工商执照,更没有税务登记证,因此基金的纳税需要明确的法律法规方面的规定。   国企改制重组基金进入的企业要么是当前不具备盈利能力或盈利能力很差的,要么是非经营性资产,那么通过一系列重组及运作,企业的盈利能力开始恢复后,政府可以在税收政策上给予一定支持,适度降低国企改制重组基金的成本,提高改制重组基金的收益水平。   建议有关部门对基金投资改制国企而获得的资本增值收益实行税收优惠;对基金投资者从基金所得的分红,实行资本利得税优惠。可以借鉴国家在证券投资基金税收方面的成熟做法,通过清晰的税收优惠政策,为基金市场形成稳定的资金补充渠道,也为投资者提供稳定的投资渠道。另外,借鉴美国和鼓励投资者参与基金发起设立的作法,建议有关部门对机构投资者投资认购国企改制重组基金,按照总投资额一定比例实行投资金额税前抵扣的鼓励政策,即可将按投资金额比例作为投资者的成本实行税前抵扣。   六是修改完善基金建立与运作的监管政策。基金进入国有企业的前提是国有企业必须进行资产重组,而资产重组过程中必然涉及到大量的债务处置,在这样一个基金进入的层面,在收购兼并政策、资产处置、债务重组等方面需要得到相关政策的支持,以提高国企改制重组基金的运作效率,这是企业恢复盈利能力的基础。同时,考虑到国企改制重组基金的运作效率和效果,在严格执行国有资产产权交易政策法规的前提下,建议有关部门对基金投资项目允许部分实行场外议价,确保国有资产保值增值的同时,提高基金流转速度并降低基金交易成本。   国外对基金注册给予一定优惠,即不按照基金募集资金总量收取注册费用,为投资者节省大量前期费用。而国企改制重组基金如果按照现行的办法注册,则前期注册费用较高,不利于基金的成长。建议有关部门在给国企改制重组基金注册时,采取新事特办原则予以优惠扶持。   另外,建议有关政府部门允许社保基金、保险资金等社会金融资本的一部分,共同参与国企改制重组基金的发起设立。依照证券投资基金的相关做法,给予国企改制重组基金投资的企业特殊政策。对重组基金参与发起设立并投资一定时间以上的上市公司,允许基金投资形成的股份现行流通,或在企业申请发行上市额度时,将基金投资形成的股份包含在内,与公开发行的股票同时上网竞价发行,享有完全的流通权。   七、大力培养基金管理人才。基金事业的发展是与人才分不开的,产业投资基金是一种创新性的投融资工具,对这种工具的把握和进一步完善,没有创新性的人才是难以进行的。产业投资基金涉及到产业投资和金融两个领域,作为产业基金的管理人不仅要具备金融知识还应具备一定的产业背景知识,具体地说,要求产业基金管理人不仅具有较强的金融技术基础知识,同时又懂得企业管理和产业发展理论,是具有金融技术投资实践经验和企业管理实际经验的“通才”。   对产业投资基金人才培养和选聘,可以采取以下几个方面措施:1)国外引进与国内培养相结合、学校培养与实践培养相结合,为基金培育优秀人才;2)建立产业基金管理人资格考试制度和淘汰机制,规范基金经理人行为,使之守法,健康地运作基金;3)建立健全基金管理人推荐制度,保证新进入人员的质量,防范基金经营风险;4)构建与基金的市场风险运作相对应的薪酬体系,真正起到激励与约束的作用。   总之,创建企业改制重组基金是一项金融创新与制度创新的新探索,这项创新是符合社会主义市场经济要求的,更是现实的需要与选择。   主持人:接下来我们的演讲嘉宾是来自于中国社科院金融研究所副所长王国刚教授,他要跟我们探讨一下证券投资基金进一步发展中需要解决的几个问题。   王国刚:证券投资基金从去年的11月份发生,更引人瞩目。对于中国证券投资基金来讲,在发展过程当中需要解决的问题很多,我觉得从眼下来讲有三个方面的问题是需要特别重视的。   1、证券投资基金需要加强对中国国民经济运行的研究。现在在这方面有很多不同的说法,这些不同的说法将导致不同的结果产生,这就需要我们作为投资基金认真的去甄别哪些说法是真的,哪些说法是假的,哪些说法的程度是什么样的,需要我们去甄别,然后选择你的投资方向和组合。比如说最近这一阵有人说中国这样一轮,往下走是因为美国次级债造成的,那么这个事我们很多媒体也在报道,虽然美国次级债引起了全球金融市场的动荡,引起了美国的下跌,那么它引起中国变化的话,它的路径是什么?   这就需要做最基本的探讨,那么大致上可讨论的路径是两条:一条讲的是如果中国是一个国际,有着大量的外资在这个领域进行投资的话,美国次级债风波或者是危机发生了,这些公司需要拿资金去救本公司的业务,从而导致股价的下落,中国是如此吗?我们这边有几个外资吗?除了QDII以外,还有多少?所以这条路恐怕不通。然后紧接着讲了第二个,说美国次级债对上市公司的外贸造成了影响。那么我们就问有多大的影响。远的不说,从去年下半年以来对中国外贸公司出口这个业务影响大的,究竟是中国近来出台的政策还是美国的次级债。比如说是出口退税减掉了,对出口商品实行配额了等等,是这个对我们的出口影响来的大还是美国的次级债,所以在这个过程当中可能需要做一些具体的分析,我们在这个过程当中,可能美国次级债直接对中国这个资本市场的影响不大,或者是说几乎可以忽略不计。但是有人拿美国次级债做文章来影响中国资本市场,这样一个事恐怕得引起关注。这就是在外面讲的时候,你怎么分析、怎么把握自己。那么至于经济运行过程当中还有很多的问题,又是物价、又是利率等等,都应该有一个切实的讨论,否则的话人云亦云跟着跑的话,这事恐怕容易迷失方向。这个是关于证券投资当中基金的一个问题。   2、证券投资基金在发展过程当中需要解决自己内部的一系列事务,这些事务大致上包含三个方面的意思。   第一、从2006年以来我们看到,实际上这不光是2006年,更早的时候也有。但是这样的一个基金随着走,获利程度比较高的时候,大大纷纷去买基金,当开始下落,赎回的压力就非常强。尽管这轮赎回的压力就比例而讲比过去要小,但是就绝对额来讲相当之大。实际上这样变的是一种短线操作,那么怎么改变这种状况呢?恐怕各个基金管理公司以及我们在研究资本市场,大家应该共同来探讨,解决这样一种短期波动,那么肯定其中有一件事是需要认真考虑的,是不是在证券投资基金当中,允许一定的比例进行直接的股权投资?那么在这样的一个背景下来调整市场的分析,改变基金持有者的短期目标的趋向,这是一个需要认真探讨的事。   第二、在这个过程当中大家也看到,从2006年下半年以来,我们基金管理公司当中的一批基金经理,离开了基金管理公司,加入了叫所谓的私募基金等等等等里面去,这里面实际上存在着一个问题,不是说这个流动不好,但是这个流动过于频繁,对基金持有人的利益有影响,因此对基金管理公司来讲是否存在着一个股权激励的问题。   第三、基金管理公司现在确实也获利不少,那么有一些持有基金股份的一些股东也在转让,卖价还挺高。那么对于中国这样一个基金管理公司今后该怎么办?实际上现在对于大的基金管理公司还碰到一个最基本的问题,他那些注册资本是干什么用的,发现没有什么用的。比如注册资本最基本的用途是抵御风险,但是规模过大,收的佣金比较大,所以那个注册资本没有什么用,所以这个需要调整,我们基金管理公司的整体业务,就是不能仅仅局限于在股票市场或者是债券市场上这样的炒作,应该扩展开。要逐步的走向资产管理,这地方需要强调一条,基金确实是代客理财,但是代客理财并不局限于基金,所以在这个里面你若把代客理财业务做好,局限于基金过于单调,那么再往后走可以暴露出你在技术管理方面的一系列问题,因为你现在在那里面并没有多少的组合,更谈不上你要为基金持有人去开组合菜单,所以这里面有一系列的事要做。   3、基金的定位,我们得明白证券投资基金是证券市场的一类机构投资者,对每一个基金管理公司都只是这样一个证券市场的一个参与者,这句话什么意思?记得早些年的时候我在研究基金的时候曾经写了一篇文章,那篇文章最初讲的是对证券投资基金的四个认识误区,后来报纸给登出来,叫四问证券投资基金。其中一个问题讲的是证券投资基金不具有市场尤其是股票市场稳定的功能,当时引起市场一片哗然,不赞成这种看法的有人在,但是我们后来来看,所有不赞成这个理论的人都是不正确的,或者他早把学的东西扔掉了。证券市场决定了这个市场完全是一个竞争市场,那么就意味着这个市场的价格,无论是买方或者是卖方的任何机构决定,他不是寡头市场也不是完全的垄断市场,那么对于具体的基金管理公司,你哪有一个功能去稳定市场价格,所以稳定市场最基本的是稳定价格,你是一个追求盈利的机构,盈利来自于价差,所以把这几个原理放在那里,就明白这个道理。当时为什么讲这个话?是因为有关部门把基金当成是调控的一个工具,我们希望基金从这样的一个政策安排当中脱离出来。可是许多人不理解,因此好像我如果成为政策的工具的话是我的荣耀,真的是滑天下之大稽,因此很多人不理解这个事。到今天为止还有人说这个话,其实把基金当做调控的一种工具的思路又在展开,如果这样的一种思路不解决的话,那么可以这么说基金要成熟,要成熟,恐怕要尚待时日。 我的发言就到这里,谢谢大家!   主持人:非常感谢王教授刚才精彩的演讲!投资者会经常关注银河证券首席基金分析师,胡立峰老师的博客。胡老师也一直在反复强调,对于封闭式基金,坚持持有持有再持有,买入买入再买入。但是对于08年年初开始的动荡的市场环境,对于投资者而言,又该奉行什么样的投资策略呢?下面就有请来自银河证券基金研究中心负责人,首席基金分析师,胡立峰-胡老师,给大家介绍2008年的投资策略和投资机会。   胡立峰:今年是改革开放30年,过去两年半当中中国的证券市场和房地产市场应该来说是全社会财富再分配力度最大的一次。在过去的两年半当中,你如果没有买股票、没有买基金或者是没有买房子,那么你在中国社会经济生活当中,应该来说也面临着一个很大的压力。在过去的几天当中,我们也是一直在用一句话:基金行业肯定有这样或者是那样的问题,但是我想赚钱要紧,正如发展是硬道理一样,基金就是赚钱就是硬道理。如果大家在过去的两年当中很好的抓住基金的投资,是可以产生很好的回报的。   中国基金业已经十年了,今天我们可以对基金做一个规律总结,这个看法可能更多的是从实战的角度。我们面临很困扰的问题,或者是作为证券市场第一线的同志来说,我们也看到了中国基金业存在的很多很多的问题,那么我们的数据分析也有很多的问题,但是我们又不能不让我们的投资者去买基金,所以希望我们的基金越来越完善,但是你不买是没有风险,但是你丧失了更大的风险,你的工资远远赶不上物价、通货膨胀的危机,还有房地产价格的上涨幅度。   这个是我们自己的数据库,我们这个系统是我们自己开发的,我们不会借助与任何外部的所谓的商业数据库,所有的数据都经过我们自己的研究,这个是我们自主独立知识产权的开发。   截止到去年中国基金业是3275403亿元,这个发展速度是非常开的。开放式基金是占主流地位的,那么在业界内,封闭式基金是远远超过开放式基金的。这个是QDII基金,现有的QDII基金,让国内投资者进一步认识到了国际市场的风高浪低。现在是0.7元,要回到1块钱,这个难度是非常之大的。   当前基金持有A股的比例是25.78%,这个是截止到2007年12月31号,这个是最精确的数字,应该来说比有关部门的统计更精确一些。但是基金持有人这个股票跟巨大的非流通股相比的话,还是小巫见大巫,其实市场的压力是空前的巨大,我们已经进入了股改的后半场,所以今天我们要为过去两年的快速增长支付一点代价。   那么在2006年我们看一下投资者收益率的比较,大家也就明白了我们在过去两年当中推进开放式基金的目的了。这个是2007年各类基金收益率的比较,这个是2006年各类基金收益率的比较。这个是截止到去年12月31号,按照100%覆盖全季的一个收入是24611。

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